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大波港女 @ 海洋公園

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論壇元老

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新手上路

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發表於 2023-1-11 23:38:34 | 顯示全部樓層
由於中國放寬防疫限制,加上新賭牌塵埃落定,刺激資金追捧澳門博彩股。其中銀河娛樂(027)的股價從2021年10月底的低位33.55港元,不經不覺已大幅攀升63%至今天的最高價54.7港元。

我重新審視銀河娛樂的估值,計算出2023年的合理值為49.4港元。基於現價已經稍為高於合理價,我認為股價已經充分反映了投資者預期2024年澳門賭業復常,銀河娛樂2024年的預測經調整EBITDA有機會重返公司疫情前三年(2017至2019年)的平均水平,我趁機今天於53.8港元減持部分持股。

回報率方面,以沽出價53.8港元計算,較我於2021年12月初的買入價42.4港元高出27%,加上期間收取的股息0.3港元,一年的總回報率為28%。

銀娛估值的計算方法:首先計算2024年的合理價,然後折現到2023年

發行股數     = 43.62億(資料來源:2022年中報)

少數股東權益 = 6億港元(資料來源:2022年中報)

現金+流動投資 = 225億港元(資料來源: 2022年9月底業績)

銀行負債 = 32億港元

淨現金 = 193億港元(225 - 32)

銀娛2024年的合理價:

我假設銀娛2024年的經調整預測EBITDA相當於疫情前三年(2017至2019年)的平均值,即是158.3億港元〔(141.5 + 168.6 + 164.8)÷3〕。

2024年合理企業價值 = 疫情前七年平均預測企業價值倍數 x 2024年經調整預測EBITDA

                    = 13.8 x 158.3

                    = 2184.5億港元

2024年合理市值        = 2024年合理企業價值 – 少數股東權益– 淨負債

                    = 2184.5– 6.2 + 193(由於銀娛實際上持有淨現金,所以「- 淨負債」變成正數)

                    = 2371.3億港元

2024年合理價 = 2024年合理市值 ÷ 發行股數

             = 2371.3 ÷ 43.62

             = 54.4港元

銀娛2023年的合理價:

2023年合理價 = 54.4港元

貼現率 = 10%(假設)

2023年合理價 = 2024年合理價 ÷(1 + 貼現率)

                    = 54.4 ÷(1+10%)

                    = 49.4港元

沽出價(2023年1月3日)= 53.8港元

沽出價/2023年合理價 = 53.8 ÷ 49.4

= 1.09倍
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vf rfrfsefervfe
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